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存量资金博弈 关键还在注册制

发布时间: 2016-02-24      浏览:18

       在经历了1月份的大跌之后,2月以来市场出现了修复性上涨,各主要指数均有不同程度反弹,小盘股表现优于大盘股,从技术形态观察,各主要指数均突破了20日均线,下跌趋势得到了一定遏制。春节过后,证监会换帅,新官上任能否带来新气象?随着两会临近,还有维稳行情吗?各主要指数从最低点反弹幅度达到10-20%后,市场是否还有反弹空间?
       从图1可以看出,与去年四季度的反弹对比,两轮反弹都是在两市周日均成交金额创出地量后展开,性质上都属于下跌动能衰竭后的修复性反弹。截止2月19日,自去年10月份以来银证转账净流入981亿元,如果剔除国庆节后的资金回流,新增资金进场现象并不明显,证券市场交易结算资金日均余额较去年三季度末下降4653亿元,在缺乏新增资金进场的情况下,二级市场资金水位明显下降,存量资金博弈特征较为明显。去年四季度的反弹行情力度较大,创业板综指自低点最大涨幅约65%,几乎相当于一轮小型牛市,最主要动力来自于快速去杠杆后的杠杆回升。2015年10月、11月两个月融资余额增加2892亿元,2月份以来,融资余额止跌企稳,但回升力度微弱,截止2月23日,两市融资余额8849亿元,较一月末下降222亿元,处于2015年以来的最低水平。因此与2015年四季度的反弹相比,本轮反弹行情力度将较弱,50日均线位置将成为重要压力位,在存量博弈当中,小盘股的机会大于大盘股。
       市场较大的机会要等待注册制明朗以后。注册制有两个关键点:一是发行定价是否市场化?二是发行节奏是否市场化?这两点决定了注册制实施后市场的游戏规则是否会发生重大变化。如果是完全市场化的注册制,壳资源价值将大幅减弱,中小盘股票面临较大的下行压力,多数股票仍将有较大下行空间,其后市场将出现两极分化,优质股票将具有估值溢价。如果注册制在发行价格和发行节奏上与现行核准制没有太大变化,则市场的下行空间已经较为有限,在一段时间的震荡整理后有望开始新一轮的上涨行情。因此在注册制细则明朗前,市场难以产生较大幅度的上升行情。

图1 日均成交金额与上证指数

图2 银证转账净流入与证券市场交易结算资金余额

图3 融资余额变化情况


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